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发布日期：2024-12-25 08:28 点击次数：157
中信证券研报称，不雅察2025年各人科技阛阓投资，从阛阓维度，中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比。在中国科技板块中，中信证券将中概互联网板块手脚首选，指示投资东谈主柔和在短期宏不雅复苏、计谋刺激为板块带来的事迹拐点和中持久AI生态的执续昌盛为板块带来的估值重塑契机，并看好中国国产AI产业链的投资机遇。
全文如下科技｜大模子和端侧AI发力，柔和互联网和AI欺诈投资契机：2024年12月投资策略
不雅察2025年各人科技阛阓投资，从阛阓维度，咱们以为中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比；在中国科技板块中，咱们将中概互联网板块手脚咱们的首选，指示投资东谈主柔和在短期宏不雅复苏、计谋刺激为板块带来的事迹拐点和中持久AI生态的执续昌盛为板块带来的估值重塑契机，咱们亦看好中国国产AI产业链的投资机遇。
▍阛阓转头：2024年于今好意思股科技板块领跑各人阛阓，A股和港股阛阓科技股跑赢大盘，但恒科指数估值已回到924之前。
好意思股：2024年好意思股科技股延续领跑各人，2024年纳指年内高涨34%。分板块来看，2024Q3标普北好意思软件指数高涨19%，同期费城半导体指数高涨5%，软件显赫跑赢；而拉长周期来看，2023年头-2024年末，标普北好意思软件指数涨幅109.9%，已与费城半导体指数同阶段涨幅（110.2%）趋同。咱们以为好意思股科技板块近期行情的演绎反应了阛阓关于AI的敬爱敬爱正向欺诈层面调度，11月当月，AI就业商Palantir高涨61%，AI告白就业平台Applovin高涨99%，AI欺诈落地后劲大、节律快的公司正步入事迹和估值双击的彭胀轨谈。同期，分结构来看，好意思股科技板块的行情亦在向中小市值公司扩散；2024年9月份时，好意思股前十大科技股市值增长占纳指年内市值涨幅77%，而该盘算至2024年12月份时下跌至71%。
港股：恒生科技指数2024年年内涨幅17%，分月度来看，恒科年内涨幅主要来自9月份行情的驱动。而从结构来看，泡泡玛特、小米、好意思团年内涨幅居前，年内涨幅折柳为371%/95%/91%。10月后恒科回调，舍弃12月20日，恒科的估值水平已回到924之前水平，处于2021年以来~10%分位数。
国内：2024年，A股科技板块跑赢大盘，年内上证指数高涨14%，电子/通讯/计较机/传媒/汽车指数折柳高涨17%/28%/17%/19%/19%。在9月以来的行情中，科技板块举座反弹强于大盘，而前期事迹增长预期较低的计较机板块在该轮行情中弹性居前。9月当月，上证指数高涨17%，电子/通讯/计较机/传媒/汽车指数折柳高涨19%/24%/35%/26%/23%。从全年看，通讯行业受益于国外AI发展关于光模块、AIDC等子行业的拉动，举座涨幅居前。从主题看，AI和国产自强是两大主题，国外AI龙头产业链公司、国内AI自强配套的算力芯片、数据平台等公司涨幅较大。从公募基金的主动建树比例看，舍弃2024Q3，电子板块的举座建树比例长久处于历史高位，而通讯行业在年内的建树比例执续彭胀。
▍东谈主工智能行业进展：强化学习成为模子性能进步新旅途，软件和端侧AI落地程度加速，中国AI产业有望走出沉寂行情。
大模子：竞争花样领路；模子参数增长速率放缓，强化学习成为新旅途从参数范围的角度，受到算力集群范围和高质料数据供给的戒指，自6月中旬Claude 3.5的发布后，大参数范围模子的发布速率过时于阛阓预期。而至2024年12月，跟着Open AI发布o3模子，强化学习范式成为延续进步模子性能、进步模子数理和逻辑智力的新表率。Open AI通过归并蔓延推理时刻、欺诈想维链的推理表率，使得模子自身的报告准确度和对复杂数理问题的报告智力延续保执了智力的进步。国内厂商亦通过镌汰模子成本完了大模子在B端和C端的加速浸透，字节豆包大模子成本执续下跌，C端DAU以超15%的复合月增速快速上升，B端的tokens调用量亦超阛阓预期，由5月的1200亿次快速上升至11月的4万亿次。
AI软件欺诈：在欺诈层面，好意思国科技公司执续鼓动大模子期间加速落地。1）大模子公司的软件功能发布速率加速，适配多种生态和欺诈环境。谷歌推出Gemini 2.0 Flash版块，Anthropic推出Compute Use；OpenAI发布ChatGPT iOS版、Canvas。2）B端SaaS公司关于Agent的融会和期间水平越过快速，Workday、Salesforce等B端SaaS公司加速Agent家具的推出，并驱动进行AI Agent的货币化探索，公司估值水平亦同步进步。3）名目制AI公司、AI告白平台落地速率当先。FY24Q3，AI就业商Palantir完了收入7.26亿好意思元，同比增长30%，显赫超出此前指点，主要收获于政府端AI名宗旨执续参预。AI告白平台公司Applovin在FY24Q3收入利润亦大超预期，通过AI期间带动告白平台提效，Applovin在电商客户中的浸透率快速进步，AI关于垂类行业买卖模式的颠覆体现显著。中国公司在探求处所亦积极跟进，通过国内科技公司快速迭代的工程智力，有望推动沉寂于好意思国的AI生态成立进一步加速。
端侧AI：自动驾驶方面，特斯拉执续迭代自动驾驶算法，FSD V13有望于近期推送。而特斯拉的Robotaxi筹划于2026年驱动量产。东谈主形机器东谈主方面，跟着机器东谈主零部件产业链的逐步熟习和大模子的引入，英伟达、特斯拉、Figure公司在机器东谈主的商用化进展上执续迭代，2025年将迎来多个潜在催化。而转头国内，多家科技公司发布AI眼镜、AI耳机家具，AIoT阛阓不断发酵，爆款家具论千论万。小米、瞎想等科技公司亦积极探索AI在自动驾驶和智能座舱界限的欺诈。
▍投资逻辑：预测2025年，咱们看好中国科技板块在AI驱动下的发达。
中国科技：恒生科技指数估值水平处于2021年以来10%的低分位数，外资执股比例亦处于历史低位，回购的加强执续增厚互联网公司的EPS，提供较强安全边缘，而宏不雅计谋的积极变化将为板块带来事迹与估值的双击，提供较大上行空间。咱们以为，电商、腹地糊口、出行、货运、在线招聘、地产就业平台等顺周期板块将显著受益，花样踏实且具备事迹高细目性的标的将享受估值溢价。预测中持久，以字节豆包AI生态为代表的国产AI产业链执续迭代，多模态智力和准确度执续上升，B端、C端执续浸透，腾讯、阿里等中国科网公司亦有丰富的垂类数据和欺诈场景。咱们以为，2025年，更多AI软件欺诈或端侧家具的落地，将有劲提振中国科网公司的估值水平。
好意思股科技：预测2025年，咱们以为2025年各人科技板块的投资的中枢柔和点仍然聚焦于AI，指示投资东谈主重心柔和软件SaaS板块的投资机遇。关于软件SaaS板块而言，咱们判断此前压制软件板块的诸多负面身分正在逐步缓解，或转为积极催化，而大选后泰西企业IT开销驱动逐步回升，Agent驱动AI+软件货币化有望在2025年加速。关于硬件板块而言，AI数据中心有望延续成为2025年龄迹基本面的增长驱起程分，而探求公司估值水平处于较高水平。
▍风险身分：
咱们指示投资东谈主应充分神疼外部地缘政事环境变化和贸易摩擦加重给科技产业投资带来的风险。好意思国潜在关税和贸易计谋的出台可能导致国内光模块、锂电板、汽车整车和零部件等科技家具对北好意思出口受阻或家具竞争力削弱；地缘政事的变化可能导致中国大陆的IC遐想公司无法使用位于国外的晶圆代工场先进制程产能进行流片。同期咱们亦指示：宏不雅经济还原程度不足预期；探求产业计谋不达预期；好意思联储降息程度不足预期；企业中枢期间、家具研发进展不足预期；AI欺诈落地速率不足预期；云厂商老本开销不足预期等风险。
▍投资策略：
不雅察2025年各人科技阛阓投资，从阛阓维度，咱们以为中国科技财富相对好意思国财富更具投资性价比；在中国科技板块中，咱们将中概互联网板块手脚咱们的首选，指示投资东谈主柔和在短期宏不雅复苏、计谋刺激为板块带来的事迹拐点和中持久AI生态的执续昌盛为板块带来的估值重塑契机，咱们亦看好中国国产AI产业链的投资机遇。