财务分析需要注意什么 巨化集团或将再添一家上市公司, 锦华新材闯关北交所: 与第一大客户坐蓐销售疏导居品

2月10日，正在陈诉北交所上市的浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称锦华新材）线路了2024年年报，收入、利润双增的功绩为上市提供了有益条目。

锦华新材控股推进为巨化集团有限公司（以下简称巨化集团），抓股比例为82.49%。当今，巨化集团旗下领有上市公司巨化股份（SH600160），而其控股的另一家新三板公司华江科技（NQ837187）也已参加北交所上市诱骗阶段。

锦华新材主要从事酮肟系列细巧化学品的研发、坐蓐和销售，第一大客户为关联方浙江衢州硅宝化工有限公司（以下简称衢州硅宝）吞并抵制下企业。《逐日经济新闻》记者防备到，衢州硅宝主要居品也包括酮肟基硅烷系列居品，事实上，公司还曾向衢州硅宝采购其坐蓐的乙烯基三丁酮肟基硅烷，这一居品恰是公司中枢居品硅烷交联剂的一种。

中枢居品销售单价抓续下落

2021年—2023年，锦华新材辩别已毕营业收入11.53亿元、9.94亿元和11.15亿元，归母净利润辩别为2.44亿元、0.8亿元和1.73亿元。

公司功绩呈现先降后升，收入波动与中枢居品硅烷交联剂收入变化基本一致。2021年—2023年，锦华新材硅烷交联剂收入金额辩别为7.71亿元、5.21亿元和6.59亿元，孝敬的主营业务收入占比辩别为67.27%、52.90%和59.52%。

记者防备到，锦华新材的硅烷交联剂销量在抓续提高，但销售单价却在抓续下落，尤其是2022年下落幅度较大，使稳曩昔该中枢居品增量不增收。

2021年—2023年，公司硅烷交联剂的销量辩别为2.53万吨、2.64万吨和3.34万吨，平均单价辩别为3.05万元/吨、1.97万元/吨和1.97万元/吨，2022年、2023年平均单价辩别同比下滑35.25%、下滑0.05%。

关于2022年收入和销售单价下滑，锦华新材示意，公司主要竞争敌手之一2020年8月发生安全坐蓐事故并停产，导致寰球硅烷交联剂居品出现市集供应枯竭，2021年关系居品价钱较高。2022年前述竞争敌手慢慢复原坐蓐，关系居品市集价钱下落。

据审核问询函恢复，2024年上半年，硅烷交联剂平均单价进一步下落至1.79万元/吨。锦华新材暴露称，玄虚谈判公司硅烷交联剂居品单元本钱下落、市集价钱下行的情况，为充分哄骗公司扩产后增多的产能、确保坐蓐负荷全体平定，2024年4月起公司慢慢下调了硅烷交联剂居品销售单价。

从毛利率来看，硅烷交联剂也呈现先降后升情形。2021年—2023年，硅烷交联剂毛利率辩别为47.46%、16.21%和28.45%。2024年年报裸露，该居品毛利率再次下落至22.77%。

中枢居品收入波动与下流行业周期性也有一定关系。硅烷交联剂居品主要用于坐蓐有机硅密封胶和胶粘剂，结尾应用鸿沟包括建筑建材、光伏和风电等动力电力、电子、新动力汽车等。

锦华新材合计，建筑建材行业景气度自2022年驱动慢慢下行，当今全体处于相对底部的阶段，瞻望将迎来新一轮上行周期；而光伏、电子、新动力汽车等当今处于上行周期，瞻望畴昔几年仍将保抓较高的行业景气度，有机硅密封胶和胶粘剂市集需求将慢慢增长，为硅烷交联剂提供较为繁多的市集空间。

第一大客户坐蓐销售疏导居品

2021年—2023年，衢州硅宝吞并抵制下企业一直是锦华新材第一大客户，孝敬的销售金额辩别为2.02亿元、1.43亿元和2.19亿元，销售内容为硅烷交联剂。衢州硅宝实际抵制东说念主为洪金根，其与锦华新材当然东说念主推进洪根（2018年9月至2021年5月时辰担任公司董事）为昆仲关系，是锦华新材的关联方。

按照审核问询函恢复所述，衢州硅宝为公司买卖商类型客户，主要从事有机硅助剂的坐蓐和销售，主要居品包括酮肟基硅烷系列居品、酰氧基硅烷、烷氧基硅烷等。

但是记者防备到，除销售外，衢州硅宝也进行硅烷交联剂居品的坐蓐。审核问询函恢复裸露，衢州硅宝将自产、外购的硅烷交联剂系列居品等以自有品牌形式销售给其推进。2022年、2023年及2024年上半年，因临时进修等原因，锦华新材向衢州硅宝荒芜采购其坐蓐的乙烯基三丁酮肟基硅烷。招股书（陈诉稿）线路，锦华新材的硅烷交联剂居品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

此外，杭州硅宝化工有限公司（以下简称杭州硅宝）亦然洪金根抵制的企业，其官网裸露，公司诞生新坐蓐基地——衢州硅宝，造成了总投资1.2亿元、总产能16000吨的有机硅助剂坐蓐体系，其中包括10000吨酮肟基硅烷坐蓐线。

而在杭州硅宝居品中心列表内，酮肟型交联剂就包括了甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷。

按照锦华新材及杭州硅宝所述，衢州硅宝吞并抵制下企业与公司从事疏导居品的坐蓐和销售。不外在先容市集状态时，锦华新材并未将其列为竞争敌手。

除第一大客户为关联方外，锦华新材第一大供应商也为公司关联方。2021年—2023年，锦华新材向巨化集团过火抵制的企业采购金额占采购总和比例辩别为38.84%、38.08%和36.29%，采购内容主要包括蒸汽、电等动力，液氨、氢气等原材料，委派加工丁酮肟做事等。

值得防备的是，2021年—2023年，锦华新材向关联方委派加工丁酮肟做事的平均采购价钱，较公司向非关联方外购的单元价钱辩别低12.75%、低12.78%和低0.52%；对巨化电化厂的氢气采购价钱一直未变且略低于市集价钱。

关于巨化集团是否通过裁汰采购价钱向公司输送利益的相关，锦华新材示意，公司向非关联方采购丁酮肟系荒芜采购，且非关联供应商为公司竞争敌手；而关联方革命丁酮肟坐蓐安装的本钱较低，与公司通过管说念输送丁酮肟的输送本钱低，坐蓐限度更大，采购单价低于外购价钱具有合感性。

至于氢气采购，锦华新材称，按照长久供应左券进行限度化氢气采购，超过年度最低采购量，因此采购价钱一直未调遣。此外，公司采购氢气数目大，具有一定的议价技艺。

最大募投技俩居品靠近价钱下落风险

这次IPO，锦华新材拟召募资金7.68亿元，其中5.07亿元用于“60kt/a高端偶联剂技俩”，达产后将新增3万吨/年的硅烷偶联剂产能及3万吨/年的功能性硅烷中间体产能。

硅烷偶联剂、功能性硅烷中间体均系锦华新材的新址品，于2022年研发奏效。锦华新材合计，技俩新增的硅烷偶联剂居品，与公司现存居品在有机硅密封胶和胶粘剂厂商客户及买卖商客户方面存在一定重迭，具有协同性。公司将依托现存客户储备及营销收罗诞生技俩为新增产能消化提供保险。

需要防备的是，在功能性硅烷分类中，硅烷偶联剂的产量远强大于硅烷交联剂。锦华新材援用的数据裸露，2022年寰球硅烷偶联剂产量占寰球功能性硅烷产量的比例为76.28%。

这也意味着硅烷偶联剂存在市集竞争好坏的风险。

玄虚锦华新材招股书（陈诉稿）论说及记者查询，当今，曙光新材（SH605399）、宏柏新材（SH605366）、江瀚新材（SH603281）三家上市公司均以硅烷偶联剂为主要居品。2023年，三家上市公司均出现营业收入、归母净利润双双下落的情况。其中，曙光新材、宏柏新材归母净利润同比下落超过大略。2024年前三季度，上述三家上市公司的归母净利润仍在络续下滑。

关于2023年功绩下落，曙光新材示意，主要系功能性硅烷行业市集供需发生变化，主要居品平均价钱较2022年同时裁汰。而宏柏新材瞻望2024年同比盈转亏，主要原因系功能性硅烷下流市集需求全体低迷，叠加行业内产能延伸，导致行业竞争进一步加重，固然公司主要居品销量同比增长，但公司含硫硅烷等主要居品销售价钱较上年同时抓续下落。

锦华新材教导了“60kt/a高端偶联剂技俩”的关系风险，若募投技俩履行历程中发生要紧不利变化，或公司关系居品市集开辟不足预期，则可能导致新增产能难以消化或技俩履行后收益不成达到预期的风险。

关于陈诉北交所上市关系事宜，2月11日、12日，《逐日经济新闻》记者屡次致电锦华新材并发送了采访邮件，但电话一直无东说念主接听，限度发稿邮件也未获恢复。